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加息步履不停!如何利用利差交易“躺赚”?

各国通胀势起,央行如坐针毡!

近期,央行决策者一方面着手退出疫情期间的非常规货币宽松举措,同时又要遏制地缘政治危机爆发后越发严酷的物价压力。

自英国央行去年12月打响西方主要经济体加息第一枪以来,加拿大央行、美联储也先后紧缩破冰。与此同时,欧洲央行口风亦日渐鹰派,势必将在下月采取行动。

本周,美联储、英国央行注定联袂唱起加息大戏,同样召开议息会议的日本央行、瑞士央行也各自面临不同程度的国内物价压力。

随着欧美主要经济体陆续告别过年来的零息环境,全球货币紧缩预期和汇市异动,尤其是近期及未来一段时间的急剧变化,将注定成为一种策略营造交易温床——利差交易

什么是利差交易?

我们曾在《风格探寻》系列中简要介绍了利差交易:传统意义的套利交易指的是以较低利率借入一种货币,然后将资金投入到收益率更高的另一种货币,反映到汇市交易即可直接简化为货币对的买卖。

颇为意外的,将该策略“发扬光大”的是日本的主妇,俗称“渡边太太”Mrs. Watanabe。《经济学人》杂志最早注意到这个特殊群体,并且发明了这个词汇。

利差交易

“月赚百万日元,主妇妈妈也能行!”

早在2000年前后,日本央行首次把利率降至几乎为零。正是利用这样的环境,借入低成本的日元,投入到高息货币国的资产上。

大约在08年金融海啸爆发前后,日本家庭主妇们所掌管的储蓄总额高达1500万亿日元(约16.8万亿美元)之巨,“渡边太太”迎来最生猛的岁月。多年后,“安倍经济学”时期的日元贬值,类似交易再次卷土重来。

虽然利差交易不是日臻成熟的主妇交易员策略的全部,但还是代表了其中的一个重要流派。

了解滚存利息

说到利差交易,有必要详细解释一下滚存利息的概念,这也是利差交易策略产生交易利润的一个重要来源。

外汇交易的本质是基于两种货币之间的汇率变化进行操作的,每一种货币都有自身的利率,因此外汇交易同时涉及两个不同的利率。

滚存利息俗称“隔夜息”,是指持有隔夜货币现货头寸所支付或赚取的利息。

1、当买入的货币利率高于卖出的货币利率的时候,投资者就可以获得正的隔夜利息,从而使盈利增加;

2、若买入的货币利率低于卖出的货币利率,则会产生负的隔夜利息,从而导致投资者的交易成本增加。

怎么计算?

可通过以下澳元/美元头寸的例子(货币对的汇率和利率均为假设水平)来了解隔夜息的大致计算过程。

若交易员A持有澳元/美元货币多头头寸1手(10K单位),澳大利亚和美国的指标利率分别为1.5%和2.5%,澳元/美元汇率为0.72,那么——

隔夜仓收入:10000澳元 X 1.5%(利率)/365天(一年的天数)≈0.41澳元

隔夜仓成本:7200美元 X 2.5%/365天≈0.49美元

将收入换算成美元:0.41澳元 X 0.72=0.2952美元

收入-成本=0.2952-0.49=-0.1948美元

上述例子可得,持有头寸隔夜需净支付0.1948美元——由于做多澳元/美元,其分母货币美元的利息水平更高,持有头寸隔夜会造成成本。

再来看一个能够制造正收益的例子:若交易员B持有欧元/澳元空头头寸1手,欧元区和澳大利亚的指标利率分别为0%和1.5%,汇率报价为1.60,那么——

隔夜仓收入:10000 X 1.6 X 1.5% / 365 = 0.65澳元

隔夜仓成本:10000 X 0% = 0欧元

将收入换算成欧元:0.65/1.6=0.41欧元

收入-成本=0.41-0 = 0.41欧元

对于计划持有隔夜头寸的交易者来说,密切关注这一潜在成本/收益是很重要的。

几点结算?

滚存利率每天有固定的结算时间,更多交易平台会定在美国东部(纽约)时间下午5点,换算到北京时间是上午5点。

也就是说,以夏时制计算,在上午5点整建立的任何仓位都会被视为持仓过夜,需要计算隔夜利息。也就是说,在凌晨5:01建立的仓位要到下一天才计算隔夜利息,而在4:59建立的仓位在5:00就需要计算隔夜利息。

在正常的市场环境下,隔夜息水平趋于稳定,但如果银行间市场因信贷风险增加而变得紧张,隔夜息水平可能会每天大幅波动。这是各国利息短期内一定,但隔夜息可能每天都不一样的原因。

如何交易?

简单来说,只要买入一个分母货币利息显著低于分子货币利息的货币对就可以了。利差交易也不需太多决策时间,只需了解货币所在国利率水平的差异和变化趋势。

不过利差交易所覆盖的时间相比其他策略应是偏长的——可以是数周、数月甚至数年。因为伴随着利息滚存,和存款一样,持有时间越长收益就越多。

来看以下案例,新西兰联储指标利率为2%,是主流货币中唯一一个利息远高于零的;而日本央行的利率长期低于零。

如果伴随汇价在71.70附近的技术突破做多纽元/日元,则有机会在未来一年多时间内同时收获利息滚存和趋势上涨的大幅盈利。

利差交易

纽元/日元周线图 来源:FXTM富拓

新兴货币带来的意外之喜

由于主要货币国在疫情爆发后数年间维持近零利率,所以主要直盘和交叉盘汇率已很难找到有利的利差交易机会。所以不少专业交易者将交易标的瞄准了新兴市场货币。

来看以下墨西哥比索的例子——

利差交易

美元/墨西哥比索日线图 来源:FXTM富拓

在上述通道覆盖时间阶段(2020年4月-2021年1月,为新冠疫情从初期爆发到稳定发展的阶段,全球经济也经历了慢慢走出阴霾的过程),墨西哥28天期银行间市场利率在4%-6%的区间内浮动,美联储则连续降息止近零水平。

比索相比美元有着非常明显的利率优势,如果在此期间做空美元/墨西哥比索,在收货丰厚利差的同时,还能赢得可观的汇率下跌带来的盈利。

因此在您挖掘利差交易机会时,不妨多准备一张更为详细的各国利率表。

 

小结

利差交易能够显著提高资金利用率,在交易的同时能够“生利”是其最大的特点。更高的收益率对资金形成天然吸引,高息货币相对低息货币升值有了最根本的动机。

如果账户有大量闲置资金,同时你的常规交易手段又没有合适的机会时,可以加以应用。

而且该策略并不需要太长的分析决策时间,并能形成相对适宜的风险回报率。不过利差交易也存在交易方向单一的缺陷。

另外需要提醒的是,套利交易并不是简单地参考利率绝对值的比对,更多的需要判断利率未来的变动方向,而且相关预期引发的汇率波动是决定交易是否盈利的关键。

 

 

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