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【港股中报季】起于情怀、衰于内斗!中芯要重新起飞了?

【港股中报季】起于情怀、衰于内斗!中芯要重新起飞了?

*本周港股将进入中期业绩公布的高峰期,腾讯 (MT5: TENCENT HOLDINGS)、香港港交所 (MT5: HKEX CLEARING)、华润啤酒 (MT5: CHINA RESOURCE BEER)等将在今明两天公布业绩!

曹操曾写过一首《蒿里行》,来描述当时十八路诸侯讨董卓的盛况。

一开始,“关东有义士,兴兵讨群凶。 初期会盟津,乃心在咸阳。 ”

但是很快,就“军合力不齐,踌躇而雁行。 势利使人争,嗣还自相戕。 ”

这是东汉末年的悲剧,但同样的剧情, 也发生在了中芯国际的身上。

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一 、“在大陆建芯片工厂是家国情怀”

张汝京出生于南京军人家庭,其父于抗战期间在兵工厂工作,为前线提供军事装备。

在这样的生长环境下,张汝京从小就有浓浓的爱国情怀。

长大后,张汝京获得了纽约州立大学电子工程博士薛伟,并加入了集成电路发明人基尔比的研究团队。

毫无疑问,当时的张汝京已成为半导体领域的国际顶尖人物。

出于爱国情怀,张汝京决心要在中国建立芯片场。然而由于客观条件的限制,张汝京只能“曲线救国”,先在基础较好的台湾建厂,合适的时候再移回大陆。

在张汝京的带领下,其芯片厂“世大”仅用两年时间就达到了台积电三分之一的产量。

可就在张汝京准备把世大移至大陆时,台积电发动“钞能力”,以8.5倍的溢价高价收购世大,在大多数股东都同意的情况下,张汝京只好出局。

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痛定思痛,张汝京决定直接来大陆建厂,这,就是今天中芯国际的由来。

在张汝京的带领下,中芯国际迅速成长。

可台积电从来不会放过对手。台积电以“窃取机密”、“侵犯专利”等理由反复对中芯国际提起诉讼,中芯国际为此付出了天价的现金赔偿。

张汝京也只好引咎辞职。

当初未来筹建中芯国际,张汝京多方筹钱,股权非常分散。作为大股东的上海实业,持股也不过是12%。

张汝京在的时候,由于其巨大的个人威望,各路资金并无斗争。

而随着张汝京的离开,中芯国际的内斗开始了。

国家资金希望中芯国际能够扶持本地产业链、增加科技竞争力;民间资本则希望中芯国际能够赶快赚钱,提升变现价值。

在长期的斗争下,中芯国际根本没有长期路线可言,与台积电等先进厂商的差距也被拉得越来越大。

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直到2014年,中芯国际获得了规模达千亿的国家基金扶持,这才逐渐走出阴霾。

2019年,中芯国际在梁孟松的带领下攻克了14纳米,仅用3年时间就走完了台积电10年的道路。

也自2019年起,中芯国际的利润连续三年以140%的速度持续增长,2021年的年利润已达到了107.33亿。

那么,现在的中芯国际发展的怎么样了呢?中芯国际值得投资吗?

 

二 、财报超出预期

8月11日,中芯国际发布了最新财报。

财报显示,中芯国际实现营收19.03亿美元,环比增长3.3%,同步增长41.6%;毛利率有所回落,达到39.4%,不过同样好于市场预期。

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而在下季度指引上,中芯国际预计三季度收入环比增长0-2%,毛利率38-50%,也高于市场预期。

从业务拆解上看,公司收入的增长主要来自于产能的扩张,价格、成本控制上并没有太大的改善,这也是本季度毛利率回落的主因。

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相对于其他竞争对手,中芯国际在产量上有优势。

目前,中国半导体市场需求占全球的3成以上,而本土企业的芯片产能却不足10%。在美国也在拼命补贴,出台《芯片法案》的当下,下游厂商优先考虑本土制造厂也确保供应链安全将是大概率事件。

也就是说,最最起码,中芯国际无需担心芯片的销量。

但这可能也是唯一的好消息了。

不论财报如何,中芯国际在未来相当一段时间内,都是一家基本面存在问题的公司。

这又是为什么呢?

 

三 、基本面不佳

在芯片领域,一旦你在尖端技术上有所突破,那么你生产旧芯片的成本也将大幅下降,这也被成为“反摩尔定律”。

也就是说,哪怕同样是大家都能生产的28nm芯片,台积电的生产成本也会比你中芯国际低。而等你中芯国际的技术有所突破了,台积电更是早早地走在了前面,永远掌握主动权。

这也是为什么台积电能实现50%左右的毛利率,而中芯国际远远达不到的原因。

而技术突破这条路,已经被堵死。

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芯片是人类工艺皇冠上的明珠,没有哪家芯片制造厂能光靠自己做出最顶级的芯片。

比如制造目前最先进的芯片,需要光刻机,这个东西只有荷兰的ASML公司有。你可以理解为炒菜,中芯国际和台积电都是厨子,手艺虽然有高下,但没有锅,谁也做不了菜。

光刻机,就是高端芯片的那口锅。

而在美国的牵头下,ASML公司无法将光刻机出口给中国,中芯国际根本没可能拿到光刻机。

自己研究?

光刻机的零件来自于全球数十个国家,ASML公司只负责(也只有它会)最后组装,想要全产业链国产化,没个十年八年根本不可能。

这还只是光刻机一个障碍而已,事实上,一切高端芯片制造需要用到的辅助品,中芯国际都被禁止买入。

就像《三体》中的智子一样,中芯国际的科研上限被直接锁死。

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也就是说,中芯国际在未来的相当一段时间内,永远无法触及到人类最尖端的芯片科技,连带着其现有产品的毛利率也永远无法与台积电相比。

而一旦行业遇到危机,台积电的抗风险能力会远胜过中芯国际。

 

四、技术上

中芯股价自14.63水平见支持后反弹,但最高到达19.40水平便转向回落,目前又再次回一到15.25水平见支持,整体形势上,中花似乎维持14.60-19.40区间内横行。

短期形势上,中芯股价似乎在15.25和15.80水平见支持,如可再次在15.80水平见支持反弹,将可形成头肩底形态并有望再次挑战17.90-18区间。但假如跌破15.80水平,中芯股价或将跌向14.60水平,挑战4月时的关键低点。

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